Ставки хеджирования энергии: случай для 2018 года.

• 18 января 2018

Хедж-фонды являются самыми оптимистичными в отношении цен на нефть в течение многих лет, ожидая дальнейших успехов, даже когда цены касаются многолетних максимумов и игнорируют риск, связанный с такой большой концентрацией позиций.

Рекордная чистая длинная позиция была накоплена хедж-фондами и другими управляющими деньгами на сумму 1 183 млн. Баррелей в пяти крупнейших контрактах на фьючерсы и опционы на нефть, бензин и мазут.

Согласно данным, опубликованным регуляторами и биржами, менеджеры портфеля занимали рекордные 1,328 млн. Баррелей длинных позиций в бензине Brent, WTI, US и US oil.

Напротив, хедж-фонды держали лишь 145 миллионов баррелей коротких позиций, самый низкий уровень за 10 месяцев и самый низкий в любой момент с начала 2013 года.

Менеджеры фондов теперь занимают более девяти длинных позиций за каждую короткую позицию, самую бычье изображение не менее пяти лет.

Имеются рекордные чистые долговые позиции в нефти Brent (561 млн. Баррелей), WTI (461 млн. Баррелей) и мазуте (82 млн. Баррелей).

Есть также большие, если не совсем рекордные, чистые длинные позиции в американском бензине (79 миллионов баррелей) и европейском газойле (131 миллион баррелей).

Во многих из этих контрактов позиционирование хедж-фондов выглядит чрезвычайно растянутым, с отношением длинной и короткой позиций на многолетних максимумах.

Вознаграждение и риск

Концентрация стольких бычьих позиций создает значительный риск снижения цен, если и когда портфельные менеджеры решают закрыть их и реализовать часть своей бумажной прибыли.

Однако в настоящее время большинство управляющих фондами игнорируют риск ликвидации и в первую очередь фокусируются на перспективах дальнейшего роста цен.

Есть много причин быть оптимистичными в отношении прогноза в 2018 году. Глобальная экономика находится в синхронном подъеме, и мировая торговля растет с самого начала с самого начала десятилетия.

Запасы сырой нефти и продуктов значительно снизились с середины 2017 года. Спрос на нефть растет быстрыми темпами, а ОПЕК и ее союзники расширили свой производственный пакт до середины года.

История говорит о том, что ОПЕК с большей вероятностью слишком ужесточит нефтяной рынок и позволит перевыполнять цены вверх, вместо того, чтобы ослаблять сокращение производства слишком рано, а цены на риски снижаются.

Так было и после того, как предыдущий спад на рынке нефти упал в 1997/98 и 2008/09 гг., Когда цены превысили первоначальные цели группы производителей.

Замедление в ОПЕК, вероятно, объясняет, почему многие хедж-фонды остаются оптимистичными, несмотря на то, что базовые цены на нефть марки Brent приближаются к отметке 70 долларов за баррель.

Основным недостатком риска является возобновление производства сланцевой нефти в США, причем цены на WTI сейчас превышают 60 долларов за баррель.

Если выпуск сланца начнет расти быстрее, чем ожидалось, ОПЕК может быть вынуждено прекратить сокращение добычи раньше, чем предполагалось в настоящее время.

Существование стольких долговых позиций хедж-фондов может в конечном итоге увеличить риск падения, создаваемый американским сланцем.

Тем не менее, большинство менеджеров хедж-фондов, похоже, пришли к выводу, что риск - это какой-то путь, и цены имеют больше возможностей для подъема до неизбежной коррекции.

(Джон Кемп - аналитик рынка Reuters. Высказываемые мнения - его собственные)